苏泊尔07年业绩超出预期收入增长39%

2008-03-03 16:37 来源：联合证券陈伟彦

我们预测公司2008-2010年EPS年均增长在50%以上，虽然短期估值压力较大，但公司的持续快速成长趋势已经建立。

1、公司07年业绩快速增长，且超出市场之前预期，07年收入同比增长39%，净利润同比增长72%，EPS0.91元。而且，公司的传统炊具业务和新开拓的电饭煲/电磁炉均增长快速，收入分别同比增长36%和48%。

2、公司07年整体毛利率保持稳定（27%），从结构看，炊具业务毛利率虽然高于电器业务，但处于下降趋势，07年同比下降1.04个百分点，而电器业务和海外业务毛利率分别上升1.45、1.93个百分点。从这个角度也能看出，公司引入SEB成为控股股东的积极意义：拓展多元化产品、提升海外业务竞争力。

3、我们认为，公司未来发展前景主要在于SEB成为控股股东后双方利益的一致，而苏泊尔(行情论坛)品牌的存在和发展是符合SEB集团的战略和利益的，在全球品牌之下通过收购区域强势品牌是SEB之前在很多国家行之有效的战略，加之苏泊尔在中国的品牌和渠道优势，以及SEB之前十年在中国推广自有品牌的失败经验，SEB做大苏泊尔的动力很充足。

4、公司未来的持续成长空间主要在于双方在技术、品牌、渠道方面有极强的协同效应，具体体现在：（1）借助SEB在全球小家电领先的技术优势和公司在国内的渠道资源，公司可快速进行多元化扩张，这也是行业发展所必须，小家电行业未来的成功者必然是多元化产品同时发展的企业；（2）借助全球小家电加速向中国转移的趋势，承接SEB全球订单的转移，SEB26亿欧元的规模，其间成长空间巨大。加上公司在绍兴、越南的工厂都有望在08年投产，随着中国小家电行业的快速成长，公司将在08年，尤其是09年之后进入快速成长通道。

5、公司提出以资本公积金10股转增10的方案以满足上市条件，送股后公司总股本将达到4.3亿股，该方案还有待3月20日股东大会批准。

6、我们预测公司2008-2010年EPS年均增长在50%以上，虽然短期估值压力较大，但公司的持续快速成长趋势已经建立。