四川长虹：预测2019年净利润同比下滑80%~86%
2020-02-03 09:43
来源：中金公司公司公布业绩预告：2019年归属母公司净利润预计为4500万元~6500万元，同比下滑80%~86%；扣非后净利润预计为-4.37~-4.57亿元。彩电业务亏损较多导致业绩低于我们的预期。
关注要点
彩电亏损大幅拖累业绩：1）受行业价格竞争加剧的影响，2019年公司彩电业务亏损，导致2019年利润大幅下滑。公司彩电业务2018年已下滑较多，收入同比-6%，利润同比减少1.16亿元，处于盈亏平衡边缘。2）试图改善销售，公司进行渠道和营销的调整，导致2019年费用支出增加。3）2019年全年，公司收到政府批复的补贴共2.78亿元，其中与收益相关的1.97亿元，与资产相关的0.81亿元。依靠补贴实现不亏损。
彩电零售需求持续疲软：1）中国彩电市场依然不景气。AVC数据统计，2019年彩电行业零售量、零售额分别同比-2%、-11%。2）行业价格竞争依然十分激烈，行业零售均价同比下滑9%，其中线上市场竞争尤为激烈，零售均价同比下滑14%。2019年小米在线上市场的零售额同比增长34%，份额达到23%，同比提升6.4ppt。
3）长虹彩电线上、线下零售额分别同比-5%、-27%，零售均价分别同比-16%、-4%。公司线下零售份额同比-1.3ppt至9%，公司零售份额下滑主要是受到渠道调整的影响。
冰箱市场美菱份额稳定：1）AVC监测，2019年冰箱行业线上、线下零售额分别同比+14%、-3%。2）美菱冰箱表现与行业基本一致，线上、线下零售额分别同比+13%、-3%，市场份额保持稳定。
估值与建议
由于业绩低于我们的预期，下调2019/2020年EPS预测82%/39%至0.01元/0.04元，引入2021年EPS预测0.04元。维持中性评级，维持目标价2.88元，对应262x/67x2019/2020年市盈率，较当前股价有2%的上行空间。公司当前股价对应258x/66x2019/2020年市盈率。
风险
彩电市场竞争风险。
