冰箱行业：增长趋势在变行业格局也在变
2008-08-07 09:46
来源：中投证券投资要点：
08年上半年冰箱销售同样面对一系列不利因素，但销售量仍然保持了快速增长，特别是内销保持了20%以上的增长，尽管到二季度增速已经急剧回落，但是量的增长势头仍然是白电产品中最好的。这主要是在城镇首次购买、城镇更新换代、农村市场启动三种需求的拉动下，需求整体旺盛，但是我们应该注意到1.目前销量持续高增长的趋势已经改变。2.随着宏观经济放缓，未来冰箱的需求增量很多来自于农村市场和中低端市场，这样行业的增长质量会降下来，产品平均单价和毛利率水平可能会下降。3.外资品牌在高价值量的新品冰箱上竞争力更强。4.从出口环节来看，海尔、科龙这样的核心出口厂商受人民币升值影响很大。
从月度数据看，3月份以来同比增长逐月下滑，到6月份出现负增长，出现明显的下滑趋势。考虑到经济下滑和季节性因素，我们估计全年冰箱销售应该在5000万台左右。
从分品牌的数据看，企业发展很不均衡，海尔、美的系快速增长，增速明显高于行业平均增速(17.1%)，分别达到28.3%、28.6%，但海信科龙、美凌等品牌增长缓慢，科龙甚至出现倒退。海尔市场份额达到22.1%，显示奥运赞助，家电下乡因素对公司销售产生了一定的拉动作用。(实际上海尔本年出口大幅度下降，增长都来自于内销)。另外美的系快速崛起，市场份额达到9.1%，而市场的第二名海信科龙出现下滑，保持第二(9.7%)，反映出海信科龙的整合还远没有到位。从前五位的数据来看，08，07年分别为52.7%、53.8%，除了海尔一骑红尘外，其他品牌还处在混战状态之中。
出口方面，今年以来，两大巨头海尔、科龙出口受阻，出现了负增长，反映人民币升值下，加上原材料、劳动力成本上升，影响了冰箱的国际竞争力，拓展外销必须寻求其他的路径和应对措施，中山奥马、美的系开拓新的营销领域在低基数下狂飙突进，与前两位的市场差距大幅缩小。实际从从二到六名市场份额都在8%左右，第一名海尔也不过11.2%，出口市场地位尚有一番争夺..内销市场分品牌来看，海尔继续高歌猛进，份额迅速增加6个百分点，到27%左右，未来这种态势会继续延续，科龙整合太慢，恢复元气尚需时日；美的系技术积累、品牌号召力都存在较大差距；外资品牌的渠道建设，市场响应速度又跟不上，也不可能威胁海尔。
首先应该指出的是，中华商务网发布的冰箱行业数据形成方式有些独特，主要通过与上游压缩机企业进行公开的交流沟通来获取基础数据然后和冰箱厂商印证修正确定，我们原则上相信，中华商务网作为一家专业机构会力求全面、准确、及时，但从逻辑上不能排除这样形成的数据和生产厂家实际销售的数据出现偏差，公司自己也承认数据可能与实际情况有所出入。但是从数据的及时性，数据大体上的准确性，特别是前后数据的跟踪比较等方面中华商务网的数据还是具有一定的参考意义。
其次，我们还必须看到：中华商务网数据只反映量的数据，并没有反映产品的价格变化、企业产品的结构调整，而且和空调产品比起来，冰箱的产品单价跨度更大，一台对开门的豪华冰箱可能是普通冰箱的8倍以上，这是我们在阅读数据过程中要充分考虑到的。实际上，我们解读中华商务网的数据，更多的是从行业的概貌，各品牌的份额变化，从趋势上给投资者一个参考。
另外，中华商务网出口数据总量略低于海关出口数据，原因是这里统计的出口数据仅限为使用压缩机的冰箱，采用其他制冷方式的冰箱不在此统计中。
1、内外销合计数据
08年上半年冰箱销售同样面对经济紧缩、持续阴雨、灾害频发、人民币升值等一系列不利因素，但销售量仍然保持了快速增长，特别是内销保持了20%以上的增长，尽管到二季度增速已经急剧回落，但是量的增长势头仍然是白电产品中最好的。这主要是在城镇首次购买、城镇更新换代、农村市场启动三种需求的拉动下，需求整体旺盛(而空调基本不存在农村市场，更新换代的高峰远没有到来)，但是我们对冰箱行业却只能给予谨慎乐观，因为1.销量持续高增长的趋势已经改变，增速逐月下降，6月份同比已经出现负增长(下面的月度数据会进一步揭示)。2.随着宏观经济出现不确定因素，冰箱的前两种需求会急剧减少，而需求增量很多来自于农村市场和中低端市场，这样行业的增长质量会下来，产品平均单价和毛利率水平可能会下降，这和空调刚好是相反的。3.冰箱行业的增长中外资品牌受益更多，而我们国产品牌受益有限，这主要是在高价值量的新品冰箱上，在出口环节的竞争力上表现更为明显。而空调行业外资品牌基本只能作配角。4.从出口环节来讲，由于世界其他区域存在大量的产品替代，如果人民币继续升值，会对冰箱的出口产生不良影响，这过去的一年里已经充分体现，象海尔、科龙这样的核心出口厂商受影响很大。而这一块，空调抵御汇率风险的能力会强很多。
从月度数据看，我们最直接的反应是3月份以来同比增长逐月下滑，到6月份出现负增长，反映出宏观紧缩下，各行业都出现下滑趋势，冰箱也不能幸免。从过往历史看，冰箱销售4-9月是冰箱销售的传统旺季，占全年58%左右，说明冰箱存在一定的季节性，只不过，旺季基本也是跨半年线，形成上下半年的整体销售基本持平。考虑经济下滑和季节性因素，我们估计全年冰箱销售应该在5000万台左右。
由于海尔增速(28.3%)明显高于行业平均增速(17.1%)，而且是在很高的基数上大幅增长，市场份额增加较快，达到22.1%，同比增加了近2个百分点，显示奥运因素，家电下乡因素对公司销售产生了一定的拉动作用。(实际上海尔本年出口大幅度下降，增长都来自于内销，下面的数据会进一步揭示)。另外美的系快速崛起，市场份额达到9.1%，成为市场中重要的第三支力量，而市场的第二名海信科龙出现下滑，尽管市场份额(9.7%)保持了第二的位置，但是下降速度很快，反映出海信科龙的整合还远没有到位，回想科龙容声与海尔一争高下的当年，真是让人感慨万端。
从前五位的数据来看，08，07年分别为52.7%、53.8%，还不够集中，暂时走向集中的趋势也不明显(这里因为将美的系统一排序，实际上是前六名的品牌集中度)，除了海尔一骑红尘外，其他品牌还处在混战状态之中。我们认为，逐步集中是家电行业迟早的事情，是任何人不可阻挡的趋势，只是时间、形式、速度的问题，最终谁留下来的问题，但终究会来的。
