美的电器(000527)：业绩大白马
2008-08-29 08:35
来源：百度财经
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公司公告称，2008年上半年，公司实现营业收入274.80亿元，比上年度同比增长43.52%；实现净利润3.83亿元，同比增长34.32%。08年中期EPS为0.52元。中信建投、长城证券、渤海证券、兴业证券分别给出买入或者增持的评级，公司08年业绩有望在0.8元以上，渤海证券给出14.5的合理估值，中信建投给出12.5的合理估值。
美的电器(000527)抵御行业景气波动能力强
兴业证券时红，维持对公司2008-2010年EPS分别为0.80、1.01、1.23元的盈利预测
近期公司股价表现不佳，主要受短期的行业景气变数加大，以及公司增发影响所致。但考虑到公司持续稳定的业绩增长，以及公司在行业内的龙头优势地位，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
点评：
抵御行业景气波动能力强。应该说，2008年对空调行业来说，面对的各种压力是比较大的，但目前看来，公司总体经营局面依然保持了良好的上升势头，究其原因，除了公司行业龙头的优势地位以外，相关多元化的战略布局，也使得公司在大白电范畴内形成了显著的规模效应，从而更大程度上保障了公司能有效的抵御单一行业景气的波动风险。
多种途径应对经营成本的上升。从具体经营措施来看，公司通过多种途径来应对生产和经营成本的上升，一方面继续加强集中采购营销平台的建设，深化与关键性资源供应商的战略合作关系，降低采购成本，另一方面，则通过梳理内部成本管理流程，加强技术研发投入，技术革新来降成本，都收到了良好效果。
主营业务收入增长强劲。2008年上半年，公司实现营业收入274.80亿元，比上年度同比增长43.52%其中，其中空调业务实现收入199.03亿元，同比增长34.66%；冰箱业务实现收入21.03亿元，同比增长58.95%；洗衣机业务实现收入18.5亿元，同比大增182.33%；压缩机实现收入17.36亿元(不含内部销售数据)，同比增长19.5%。
毛利率水平略有提升。从盈利能力来看，公司综合毛利率为19.41%，较去年同期18.6%略有上升，主要由于各产品的综合平均单价有所提升，营业成本的增幅有效控制在营业收入的增长幅度之内。其中，除冰箱产品略降0.59%外，其他产品的毛利率都有1-2个百分点的提升。
投资建议：我们维持对公司2008-2010年EPS分别为0.80、1.01、1.23元的盈利预测。近期公司股价表现不佳，主要受短期的行业景气变数加大，以及公司增发影响所致。但考虑到公司持续稳定的业绩增长，以及公司在行业内的龙头优势地位，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
渤海证券研究员：张晓亮公司合理估值：14.5元。
投资要点：
公司空调器收入增长主要源于市场份额的提高和出口价格的上涨。
公司洗衣机收入的增长主要是由于08年上半年完成收购小天鹅。
2008年前7个月，商品房销售面积下降10%，使国内空调销量的增速降低了3%-4%。
下半年是空调销量的淡季，明年将提高节能标准(从5级提高2级)，这对空调库存高的厂商是巨大的压力，而公司今年6月底的存库商品金额为49.87亿元，比去年同期的存库多了103%。这对公司下半年的业绩增长将形成压力。
目前，城镇居民空调普及率提高带来的需求约占总销量的48%。未来新增城镇人口、农村居民的空调需求以及更换需求将稳定增长。预计从08到2020年，国内空调销量的年均增速为5.3%。
公司管理机制灵活，战略清晰，行业整合能力强。在白色家电、小家电等领域品牌形象良好，有望保持长期稳定增长。且在行业需求不旺的时期，能把握机会进行行业整合，获得外延性增长。
暂不考虑下半年增发1.98亿股的摊薄影响，预计公司2008、2009年EPS将分别达到0.83、0.97。目前公司股价8.21元，给予“买入”评级。
